醫(yī)藥行業(yè)：增速下滑并不意味著整體衰退

2016年02月15日

醫(yī)藥行業(yè)增速下滑并非自今日始，不過剛剛過去的2015年似乎帶給業(yè)內(nèi)的感觸尤深。

相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，自2011年起，受制于政府投入放緩、控費和監(jiān)管趨嚴等諸多因素影響，我國醫(yī)藥行業(yè)增速下滑表現(xiàn)得比較明顯，從巔峰時期的接近30%一路走低，先后跌破20%、17%、13%等諸多線位。去年以來，半年增速首度跌破10%，2015年5月、6月、7月三個月的同比增速甚至一度下滑到不足9%。

醫(yī)藥企業(yè)在市場端的壓力同樣緊迫：原有產(chǎn)品增長乏力，新產(chǎn)品難以放量，輔助用藥嚴控，新版GMP、GSP飛行檢查頻頻，種種跡象讓諸多從業(yè)人士唏噓不已，但真有這么悲觀嗎?筆者以為這不是事實，平均增速下滑并不意味著行業(yè)的整體衰落，在這背后，是行業(yè)分化的態(tài)勢日益顯著。

現(xiàn)實一種

權(quán)威機構(gòu)統(tǒng)計顯示，2010-2013年，醫(yī)藥行業(yè)百強的銷售收入增速分別高于行業(yè)平均水平4.2、2.1、1.9和0.6個百分點。2014年，在醫(yī)藥工業(yè)整體增長大幅下滑至13.2%的情況下，百強銷售收入增幅達18.2%，高于行業(yè)平均水平達5個百分點，領(lǐng)先差距開始拉大。

2009-2014年中國制藥百強企業(yè)增速比較

這樣的增長分化在A股醫(yī)藥板塊中也有明顯體現(xiàn)。

以2014年營業(yè)收入總額對A股208家上市醫(yī)藥企業(yè)排名，然后自上而下劃分成七個收入規(guī)模的區(qū)間，對各區(qū)間群體2011-2014年復(fù)合增長率進行比較發(fā)現(xiàn)，規(guī)模最大的領(lǐng)軍企業(yè)群體和中型、小型潛力企業(yè)年均增速分別達到19.01%、20.07%和17.39%，優(yōu)勢明顯。中上等規(guī)模和小規(guī)模的企業(yè)增速均低于15%，規(guī)模最小群體增速僅有5.92%。

2011-2014年A股醫(yī)藥企業(yè)CAGR分類比較

(來源：各上市公司年報數(shù)據(jù))

行業(yè)平均增速在持續(xù)下滑的確是事實，但未必等同于所有的企業(yè)都在衰退。當行業(yè)一派欣欣向榮時，幾乎所有的參與者都可以“大口吃肉、大碗喝酒”，分享行業(yè)紅利，但這種狀態(tài)絕不可能長久持續(xù)。經(jīng)濟學(xué)規(guī)律預(yù)示著這一點，國內(nèi)外各行各業(yè)的發(fā)展歷程也無數(shù)次印證著這一點。

“潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。”這句話不僅適用于投資市場，也適用于實業(yè)。風口上的豬都能飛起來，而當行業(yè)漸感寒意，方顯眾生百態(tài)，各家企業(yè)功力高下更是立判。大批競爭力落后的中小企業(yè)在市場和監(jiān)管各方面都明顯承壓更大，不要說維持平均增速，保本都不易，虧損也主要出現(xiàn)在該群體中。相反，領(lǐng)軍企業(yè)和中小型潛力企業(yè)在利潤和規(guī)模上均能保持20%左右甚至更高的穩(wěn)健增長。這樣的分化趨勢表明，醫(yī)藥行業(yè)正在加速優(yōu)勝劣汰和轉(zhuǎn)型升級。

不是所有參與者都能大口吃肉

更具體而言，規(guī)模領(lǐng)軍企業(yè)群體具有成熟的業(yè)務(wù)收入、持續(xù)培育的新梯隊增長點和面向未來的戰(zhàn)略布局，面對行業(yè)轉(zhuǎn)型期的各種壓力承受能力較強，發(fā)展依然穩(wěn)健，未來將持續(xù)受益于龐大人口基數(shù)帶來的實際健康需求，行業(yè)的分化態(tài)勢反而為其加速市場擴張?zhí)峁┝藱C遇。

中小型企業(yè)群體則受益于行業(yè)升級帶來的新業(yè)務(wù)需求或細分市場的強大競爭力，增長迅速。這類企業(yè)未來的增長更多取決于行業(yè)對其業(yè)務(wù)需求變更和原始積累后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

不破不立，任何行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級從來都不是和風細雨，而是殘酷的競爭和淘汰，這是自然法則。安全無效的“神藥”、空間大利潤高的就是“好產(chǎn)品”、TOP 20品種里不少都是注射劑、區(qū)域市場碎片分割等現(xiàn)象，都不是成熟的醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)所應(yīng)該體現(xiàn)的。

中國醫(yī)藥市場在全球已是“坐三望二”，IMS預(yù)測5年后將超過日本，穩(wěn)居全球第二。但迄今為止，我國的醫(yī)藥企業(yè)無論在規(guī)模還是盈利能力方面都與跨國醫(yī)藥巨頭相差甚遠，雖然這其中有政策環(huán)境生態(tài)不完善的問題，但不得不說，有很大的原因是由于“劣幣”擠占了市場份額，“良幣”生長空間不足。“淺水不養(yǎng)魚”，不經(jīng)歷一番嚴酷的優(yōu)勝劣汰，我國醫(yī)藥行業(yè)就難以誕生若干世界級的醫(yī)藥企業(yè)。

未來5年內(nèi)，醫(yī)藥行業(yè)基本能夠保持GDP 1.5倍左右的增速，但在此期間，行業(yè)的內(nèi)部分化還會不斷加劇。

隨著研發(fā)、生產(chǎn)到流通的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)標準的提升和監(jiān)管的強化，行業(yè)門檻將進一步提高，相當數(shù)量的企業(yè)面臨淘汰。臨床用藥規(guī)范的加強和大批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品未來數(shù)年的集中上市，將逐漸重塑終端藥品消費格局。

伴隨上述因素影響的不斷加深，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，如果未來我國經(jīng)濟成功企穩(wěn)，并且行業(yè)規(guī)范提升的進展超過預(yù)期，整個行業(yè)的平均增速還有望進一步回升。

對于我國醫(yī)藥行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，經(jīng)歷嚴寒其實是件幸事。寒冬已經(jīng)來臨，春天自然不會太遙遠，只是這春天未必是所有企業(yè)的，唯有經(jīng)受了優(yōu)勝劣汰的考驗，方能等到春暖花開。 (本文作者系投行醫(yī)藥分析師、生化與分子生物學(xué)博士)