事件描述

紅日藥業發布2015年半年報：實現營業收入14.60億元，同比增長16.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.48億元，同比增長12.37%，EPS為0.28元;扣非凈利潤2.44億元，同比增長13.53%。

事件評論

上半年業績增長穩健：上半年公司收入增長17%，凈利潤增長12%，扣非凈利潤增長14%，業績增長平穩。公司綜合毛利率下降2.57個百分點，主要受低毛利率的配方顆粒收入占比提升影響;銷售費率降低2.65個百分點;管理費率和財務費率基本持平。

血必凈仍有較大空間，配方顆粒有望延續高增長：上半年血必凈收入增長3.48%。血必凈已進入22個省醫保，2015年醫保目錄有望調整，血必凈若能進入國家醫保，有望迎來新一輪放量;此外，血必凈僅進入2000多家二級以上醫院，覆蓋率提升空間很大。上半年配方顆粒收入增長37.14%，延續高增長態勢。配方顆粒在山東、福建、河北、吉林、廣東、上海等新開拓市場增長迅速，銷售占比不斷提高(40%以上)。我們認為隨著越來越多的地區將配方顆粒納入醫保，市場需求將強勁釋放;而短期配方顆粒壟斷格局穩固，長期來看，行業試點放開有利于做大整體市場，公司具有品牌、質量、渠道和先發優勢，高增長有望維持。

收購超思、展望，布局互聯網醫療、藥用輔料新市場：公司6月公告，擬發行股份全資收購收購超思股份、展望藥業。標的公司所處的家用醫療器械電子產品行業和藥用輔料行業均為快速成長的朝陽產業，市場空間大。收購超思可以完善公司在醫療器械領域的產品結構，并以超思網絡醫院為基礎，利用此前在血必凈、中藥配方顆粒積累的醫療資源，構筑互聯網醫療閉環。收購展望藥業，可實現向上游藥用輔料、原料藥制造產業的延伸，在醫藥產業鏈的布局更加完整，產品結構更加豐富。

維持“買入”評級：公司血必凈仍有較大空間，配方顆粒處于快速成長期，儲備品種豐富;進軍互聯網醫療和藥用輔料，開辟新的成長空間。此前預計2015-2017年EPS為0.63元、0.80元、1.04元，對應PE分別為33X、25X、20X，對應PE分別為32X、25X、19X，維持“買入”評級。

www.PharmNet.com.cn　2015-08-19　長江證券