事件.

泰格醫藥2014年實現銷售收入6.15億元，同比增長86%，實現營業利潤1.69億元，同比增長66%，歸屬上市公司凈利潤1.25億元，增長33.4%;扣非后凈利潤1.33億元，增長50%，每股收益0.59元，超出市場預期。若剔除方達醫藥并表和并購費用，以及股權激勵費用，主業利潤增速55%左右。年度分配方案10送10派2元。

評論.

面臨行業不利環境，業務保持快速增長：公司2014年訂單9.05億元，同比增長63%，其中方達醫藥訂單2.97億，剔除并表因素，同比訂單增長10%，主要由于原占據收入60%的外資藥進口注冊業務由于政策因素在去年出現大幅下滑，但由于統計分析業務和國內創新藥訂單的大幅增長，使得整體訂單保持了穩健增長。今年隨著國家藥審中心的重大改革和外資藥進口注冊審批恢復正常，公司內資藥訂單繼續保持高速增長，外資藥訂單恢復性高增長，統計分析和方達醫藥也將保持較快增長，訂單有望出現大幅改善。

收入保持高增長，各業務板塊均衡發展：公司去年銷售收入6.24億元，其中方達醫藥并表貢獻1.45億元，剔除并表因素收入增長42%，其中臨床試驗技術服務2.76億，增長38%;高毛利的統計分析1.5億元，增長90%左右，其他中心實驗室、SMO等新業務均實現高速增長。

智慧醫療項目進展順利：公司成立杭州泰格智慧醫療研究院，為浙江省第二批重點企業研究院項目，承擔了“智慧醫療”操作系統軟件技術創新試點任務。其目標是建成中國領先的醫療大數據分析服務平臺。研究院已經順利打造慢病管理、遠程影像、EDC電子捕獲系統和藥物警戒四大智慧醫療平臺。公司將應用大數據策略，構建以民生健康為中心的智慧醫療生態系統，促進醫藥研發創新，優化醫療效率，降低醫療成本，為醫藥衛生事業發展服務。公司將采用電子計算機軟件系統來替代傳統的以紙質為媒介的臨床試驗數據管理模式(EDC)，從而使數據采集連接更加快捷流暢，數據更加真實準確、內部控制更加高效管理。公司擬通過APP和電腦軟件實現對孕婦從首次隨訪到孕婦分娩、分娩后的孕婦和嬰兒的數據收集、處理，計劃實現10萬名中國乙肝孕婦患者臨床特點的登記和數據統一管理，實現入組病例與醫生團隊的良好互動，實現基于B/S多層結構(muti-tier)的系統應用。2014年已完成“中國乙肝孕婦管理APP”軟件開發，且取得中華醫學會傳染病分會支持，分別在南方醫院、南方醫學大學附屬第五醫院試運行，初步運用APP軟件進行數據收集和管理。

公司是智慧醫療領域的絕對龍頭：(1)公司向下資源豐富，7000多名合作研究者均為三甲醫院主任醫師及以上的頂尖專家;(2)公司具有300多人生物信息學背景的員工，擁有亞洲最強的醫療大數據分析平臺;(3)公司的1000名CRC和CRA構筑起強大的地推渠道。因此我們認為公司布局智慧醫療將具有事半功倍的效果。

投資建議.

我們認為泰格醫藥所處的臨床CRO行業正處于歷史性的反轉節點，且公司布局智慧醫療具有強大的競爭優勢，是既有業績成長性支撐，又具有新模式想象空間的標的。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.89元，1.26元，1.74元，同比增長50%，41%，38%，繼續維持“買入”評級，目標價85元。

www.PharmNet.com.cn　2015-04-14　國金證券