醫(yī)藥電商迎來黃金發(fā)展期，三流合一效率制勝。2013 年中國醫(yī)藥產(chǎn)品的線上零售額占比僅為1.7%，與發(fā)達(dá)國家相比仍然處于起步階段。隨著網(wǎng)上消費習(xí)慣的形成和網(wǎng)絡(luò)平臺及配套服務(wù)商的涌現(xiàn)，預(yù)計2015 年我國醫(yī)藥電商的交易規(guī)模將達(dá)到百億。

第三方醫(yī)藥電子商務(wù)對物流、資金流、信息流有效整合，新的醫(yī)藥供應(yīng)鏈系統(tǒng)使藥品流通環(huán)節(jié)成本大大降低(可從70%降至25%)，從而極大地減輕醫(yī)藥費用負(fù)擔(dān)。

制度破冰在即，引爆千億市場。《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法﹙征求意見稿)》的出臺，史無前例的解開電商在處方藥銷售和物流配送方面的政策約束，預(yù)計慢性病、常見病類口服藥最先受益，醫(yī)藥電商的市場空間有望從目前的近2000 億非處方藥，向近處方藥萬億市場擴展，行業(yè)將實現(xiàn)從新業(yè)態(tài)到廣泛應(yīng)用業(yè)態(tài)的跨越。隨著藥品加成的取消，醫(yī)院對藥品和差價的關(guān)注度下降，未來在藥品加成平移到位基礎(chǔ)上，院內(nèi)物流——藥房托管——社會化藥房或成為現(xiàn)實路徑。

線上線下聯(lián)動，開啟醫(yī)藥電商OTO元年開啟。客戶在購買藥品的同時更希望得到專業(yè)的藥學(xué)服務(wù)，而基于服務(wù)的OTO 模式，通過互聯(lián)網(wǎng)電商平臺與傳統(tǒng)門店相互融合，可以有效解決包括專業(yè)藥學(xué)服務(wù)在內(nèi)的信息互通、快速物流以及客戶體驗三大問題。基于LBS 定位技術(shù)移動用藥管理，較傳統(tǒng)藥店更為及時高效，通過提供便利的健康服務(wù)，增加用戶粘性。

產(chǎn)業(yè)融合加速，健康管理轉(zhuǎn)型是未來方向。從世界范圍看，醫(yī)藥電商從單一去流通環(huán)節(jié)提供商轉(zhuǎn)向健康方案服務(wù)商，是一個普遍的趨勢。輕模式的互聯(lián)網(wǎng)公司通過收購可以快速擁有醫(yī)師和高轉(zhuǎn)化率用戶資源，完成醫(yī)療健康戰(zhàn)略布局。對于垂直電商而言，引入移動醫(yī)療可以迅速解決電商起步初期的流量問題，也可以降低推廣費用。我們看好將遠(yuǎn)程問診與移動購藥相結(jié)合的一站式解決方案。

重點公司優(yōu)勢和增長看點。從賺取進(jìn)銷差價收益為特征，到通過規(guī)模與運營優(yōu)化的成本戰(zhàn)略，再到通過經(jīng)營方式與服務(wù)創(chuàng)新獲取利潤，提供健康解決方案，醫(yī)藥電商行業(yè)核心競爭要素正發(fā)生根本變化，競爭范圍從渠道和品種、價格的高低、關(guān)系資源的強弱到發(fā)展戰(zhàn)略、商業(yè)模式、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、增值服務(wù)、品牌管理等所有環(huán)節(jié)。競爭形勢轉(zhuǎn)向企業(yè)的資本運作、市場控制力、物流配送能力、信息處理能力、品種保障能力、客戶服務(wù)和品牌經(jīng)營等綜合實力的較量。我們認(rèn)為具有線下物流配送優(yōu)勢，通過自建或戰(zhàn)略聯(lián)盟切入線上，健康服務(wù)模式轉(zhuǎn)型進(jìn)程中走在前列的公司，是現(xiàn)階段投資關(guān)注的重點。基于物流配送及供應(yīng)鏈聯(lián)盟優(yōu)勢，推薦九州通;基于線下網(wǎng)點發(fā)力OTO 優(yōu)勢，推薦一心堂、嘉事堂;基于上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，推薦太安堂;另外關(guān)注新業(yè)務(wù)帶來較大彈性的太極集團。

風(fēng)險提示：前期高投入和高風(fēng)險特性，對融入互聯(lián)網(wǎng)和電商業(yè)務(wù)的公司將形成嚴(yán)峻挑

www.PharmNet.com.cn　2014-10-08　華泰證券