國藥中生集團旗下唯一一家在A股上市的公司，作為重組改制之后，國內生物制品企業的先驅者，它曾是國藥中生最重視的企業，它曾被無數投資者寄予厚望。2011年，它甚至獲得了比爾及梅林達·蓋茨基金會的2373萬美元的項目資金。它在皇城腳下，冠以祭祀祈福的圣名——天壇生物。

理財周報產業與資本實驗室統計中檢所2013年度疫苗批簽發數量顯示，天壇生物以82批次榮登榜首。不過，這似乎無法遮蓋它如今所面臨的一系列尷尬局面。本期，我們繼續解讀——天壇生物表面的華麗。

含著金鑰匙出生的天壇生物，在56家市值過百億的醫藥類公司中，天壇生物的表現并不扎眼。如今，天壇生物的市值99億，僅為智飛生物189億市值的52%，僅為華蘭生物153億市值的64.7%。

而即使是守百億市值，天壇生物也如履薄冰。每隔一段時間，市場便會傳出天壇生物母公司國藥中生赴港整體上市的消息。每一次都扯動著天壇生物的敏感神經。按照市場預測，一旦母公司整體上市，寵兒天壇生物極有可能只剩下一個空殼。

面臨失寵的危機

1988年成立的天壇生物，當年實則由北京生物制品研究所發起成立并向公眾募集股份。直至2007年，才轉入國藥中生的手中。目前，中國生物技術有限公司以53.3%的股權擁有天壇生物絕對話語權。有趣的是，成都生物制品研究所擁有4.24%的股權排在第二位，北京所僅持有1.04%股權位列第三。

從股權結構能看出，盡管獨立上市，但天壇生物背后的操控者依舊是國藥中生集團，且依然留存成都所和北京所的影子。近年來，國藥中生集團旗下的企業看起來各自為營，競爭一直頗為激烈。

一位接近國藥中生的人士向理財周報記者透露“中生集團剛成立時，接手的旗下各研究所都在自己的地區生產和銷售產品，特別是在疫苗領域，幾乎每一種疫苗，集團內部都有幾家企業在生產。當初為了集團利益而考慮，成立了天壇生物，其實是中生集團對旗下資產進行逐步的整合。”

上述人士繼續表示，集團從長春所手中拿走了祈健生物，撥給天壇生物，又將成都蓉生歸到它的名下。這使得長春所和成都所都相繼失去了最重要的產業。這樣的布局，其實是將天壇生物作為其整合資源的重要平臺，達到了集團利益最大化。而這一系列舉措，當然也壯大了天壇生物。

“靠著這個整體資產注入，天壇生物的股價曾在2008年下半年至2009年下半年這一年多的時間內，連翻3倍，被眾多機構看好。不過2009年以后，天壇生物的股價就一直走下坡路。”

目前，除上述兩大子公司外，天壇生物還有近20家控股子公司。這樣龐大的體系，似乎將它的產業鏈嚴密銜接。理財周報記者研究發現，在這多家子公司中，除北京天澤和長春祈健之外，剩余包括蓉生在內的所有公司都深耕血制品領域，共建立了16個單采血漿公司，通俗而言就是漿站。而根據2013年天壇生物年報顯示，漿站的布局還在不斷拓展。

相反，天壇生物疫苗領域的收獲主要來自長春祈健，主營水痘減毒活疫苗以及麻疹減毒活疫苗。

不過，近年來，天壇生物需要面對的尷尬恰恰來自當年力捧它上位的國藥中生集團。整體赴港上市計劃的消息對天壇生物而言恐怕不是喜訊。從2011年開始，國藥中生就開始籌劃整體改制，由技術有限公司變為股份有限公司。并將旗下的6大所一并做出調整。顯然是為上市做準備。

2012年，國家環保部在對國藥中生上市前的環保核查時，也將其全部的下屬13家子公司納入其中，當然，天壇生物也涵蓋在內。“盡管雙方承諾在業務上保持不重疊，或者進行股權整合，而股權整合方式包括吸收合并，但‘同業競爭’這四個字依舊是懸在天壇頭頂上的一把利劍。”由于天壇生物中有多個疫苗與其他六大所出現了重疊現象，極有可能成為國藥中生赴港上市的犧牲品。

到了2013年底，已多次傳出國藥中生集團擬募資近百億港元。上市對于中生集團而言無疑是不斷擴張自己的力量。盡管它是中國最大的疫苗生產航母，但在創新和研發能力上略顯薄弱。與一些上市公司相比，國藥中生更集中力量在一類苗的生產及銷售。中生集團此番赴港募集資金，無疑是想將自己的疫苗種類與國際接軌。

這樣一來，天壇生物恐怕極有可能只剩下一個空殼。據前文分析，天壇生物的主要研發及生產資源來自成都所及北京所，而自己本身并不真正具備太強的實力。國藥中生此番上市，無疑是釜底抽薪，北京所及成都所相繼離場，又通過上市而獲得龐大的資金支撐。未來天壇真的是要靠自己打天下了。

不過，國藥中生的整體上市，恐怕也有點難產的味道，2013年底鉚足勁也沒有擠入港交所的IPO。天壇生物能爭取一些時間應對。

待研發疫苗和基因工程

今年六月底，國家食品藥品監督管理總局發布消息稱，天壇生物一款新藥疫苗獲批臨床(受理單號為CXSL1400023、CXSL1400022)已制證完畢，并已發批件。理財周報記者了解到，本次獲批品種為H7N9流感病毒裂解疫苗及佐劑。

天壇生物從今年2月起就向CFDA申報了該疫苗并獲得受理。此次獲批意味著，天壇生物成為國內第一家獲得H7N9流感病毒裂解疫苗的企業。

事實上，2013年6月，天壇生物才剛從中國疾病預防控制中心病毒病預防控制所采購H7N9禽流感疫苗用毒株，并正式啟動H7N9禽流感疫苗的研制工作。整個研發工作僅花1年的時間，確實為天壇生物的實力加分不少。此次獲得臨床批件，無疑加快其對H7N9禽流感疫苗進行臨床試驗的步伐。

另一項關乎民生的疫苗也有天壇生物的影子——EV71，即手足口病疫苗。盡管三年前天壇生物就發出公告澄清，自己并未有手足口病的生產業務，但它持股的微谷生物公司在2011年起就開始啟動該疫苗的研發，并于2013年上半年完成。事實上，它是繼中國醫學科學院醫學生物學研究所之后，第一批研究該項目的公司之一。

天壇生物持有13.3%股權的微谷生物，與它同時期研發手足口病項目的上市公司還有華蘭生物及科興生物。其中，科興生物的步伐要比其他兩者更為領先。不過，近年來手足口病處高發狀態，未來市場空間中，微谷生物依舊能獲得較好的立足點，天壇生物作為一大股東，自然能分得一杯羹。

基因工程，一直是天壇生物自詡前景良好的生物制品領域。不過，理財周報記者了解到，公司研發的干擾素系列產品與上海生物制品研究所有著高度相似甚至重疊。

相比起上生所的重磅產品重組人干擾素(本報6月16日報道)，天壇生物在2007年才完成B-干擾素的臨床三期試驗。作為一種廣譜的抗病毒試劑，B-干擾素在肝病、腫瘤、淋巴細胞疾病中廣泛應用，并且與A-干擾素作用相似。即便不與國外的領先公司抗衡，前有上生所占據國內市場，天壇生物在該領域也不具備優勢。

目前，純化黃熱病毒疫苗，重組酵母乙肝疫苗，麻腮風水痘四聯疫苗，可能是天壇生物未來值得看好的項目。

“死亡疫苗”吞噬10億市值

無論如何，天壇生物目前依舊是國內最重要的生物制品公司之一，占有50%的市場份額。從國內市場來看，乙肝疫苗、肺炎疫苗、Hib、麻風二聯疫苗的批簽發量增幅均超過20%。天壇生物的在該子領域中都有穩定的產品銷量。但這一切只是看上去很美罷了。

事實上，天壇生物近兩年來遭遇了不少明槍暗箭。

2013年，“死亡疫苗”在業內傳得沸沸揚揚。12月6日至12月9日，湖南衡山縣、常寧市及漢壽縣共有3名嬰兒接種了乙肝疫苗后出現嚴重不良反應，其中兩名嬰兒不幸死亡。直至相關部門宣布調查結果之前，全國疑似乙肝疫苗受害的嬰兒已累計17例。

理財周報記者為此事聯系了上海預防接種中心的相關負責人，該人士向記者介紹了當時的狀況。“去年關于天壇生物疫苗的負面消息不斷，12月底，四川眉山一名新生嬰兒死亡事件，該嬰兒死亡前疑似接種過天壇生物的乙肝疫苗。”

受此消息影響，天壇生物的股價隨即跌停。而之后，又有媒體曝出天壇生物的乙肝疫苗生產線未達標GMP認證。該消息又將公司的信譽推向谷底。盡管事后天壇生物發公告澄清事實，但之后又自稱現有乙肝疫苗生產車間未在2013年12月31日前通過國家新版GMP(《藥品生產質量管理規范》)認證。可見，種種猜測，并非空穴來風。

據上述人士介紹，其實不少疫苗公司的生產線認證早已過期，但為利益考慮而始終未停產。此次疫苗致死事件曝光，才促使各公司依據國家新推出的GMP認證標準來改造生產線。

這場風波一直到今年4月，天壇生物公告稱該生產線已通過認證，才風平浪靜。盡管如此，在中生集團準備整體上市、死亡疫苗等一系列利空的沖擊下，天壇生物股價去年底以來持續下跌，市值從近109億元跌至目前的99億元，市值蒸發10億元。今年5月12日，天壇生物市值一度跌至90億元，半年最大跌幅17%。

另一個影響天壇生物未來走向的事件，則是關于高層的變動。2013年12月底，天壇生物發布公告稱，公司董事、董事會審計委員會委員張利東、副總經理付百年、財務總監陳勇辭去相關職務。這一消息令外界紛紛猜疑天壇生物可能會與中生集團整體上市相關。但對天壇生物本身而言，更多的是動蕩而非利好。

據了解，張利東曾經是國藥控股總經理，而新任副總鄭曉麗原任中生集團的武漢生物制品研究所總經理。新任財務總監李勝彩原任中生集團的上海生物制品研究所副總經理，分管企業改制、資產管理等工作。

不過，天壇生物還是有屬于自己的殺手锏——血制品。從上市公司漿站數量來看，天壇生物以16個漿站位居行業第一位。從公司2013年年報的數據顯示，去年血制品的銷售收入達到91115.74萬元，同比增長了60.67%。相比之下，公司的預防制品銷售收入基本與去年持平。漲幅如此之快的血制品行業，與天壇近幾年來大手筆的擴張漿站密不可分。

今年2月，天壇生物旗下的蓉生藥業又分別斥資2000萬元，在四川建立了兩個新的漿站——蓬溪蓉生及南部蓉生，并實現100%控股。由于地處四川農業人口大縣，具備了高產單采血漿量的巨大潛力。

不過，就上市公司市值上來說，上海萊士目前高居第一位，達230億元，是天壇生物市值的兩倍以上。有業內人士評價稱，華蘭生物、上海萊士的投資價值較高，而天壇生物的投資價值一般。

另一項有利公司估值的因素為OPV項目(脊髓灰質疫苗)，該項目正是2011年獲得蓋茨基金會資金的投入。三年前，雙方達成共識，項目資金用于支持天壇生物正在建設中的亦莊疫苗產業基地OPV擴產項目。公司將在車間建成并通過WHO預認證后，以協議價格向聯合國兒童基金會(UNICEF)供應OPV疫苗，用于支持全球消滅脊髓灰質炎行動。而去年底，OPV項目正式完成WHO預評估，并進入了國際臨床研究籌備。

除此之外，天壇生物在亦莊的新基地是完全按照GMP和歐盟標準設計，具有較為先進的建設標準、設施設備及質量管理體系。該基地是天壇生物拓展國際市場的重要窗口。

www.PharmNet.com.cn　2014-07-14　理財周報