國藥中生集團旗下唯一一家在A股上市的公司，作為重組改制之后，國內(nèi)生物制品企業(yè)的先驅(qū)者，它曾是國藥中生最重視的企業(yè)，它曾被無數(shù)投資者寄予厚望。2011年，它甚至獲得了比爾及梅林達·蓋茨基金會的2373萬美元的項目資金。它在皇城腳下，冠以祭祀祈福的圣名——天壇生物。

理財周報產(chǎn)業(yè)與資本實驗室統(tǒng)計中檢所2013年度疫苗批簽發(fā)數(shù)量顯示，天壇生物以82批次榮登榜首。不過，這似乎無法遮蓋它如今所面臨的一系列尷尬局面。本期，我們繼續(xù)解讀——天壇生物表面的華麗。

含著金鑰匙出生的天壇生物，在56家市值過百億的醫(yī)藥類公司中，天壇生物的表現(xiàn)并不扎眼。如今，天壇生物的市值99億，僅為智飛生物189億市值的52%，僅為華蘭生物153億市值的64.7%。

而即使是守百億市值，天壇生物也如履薄冰。每隔一段時間，市場便會傳出天壇生物母公司國藥中生赴港整體上市的消息。每一次都扯動著天壇生物的敏感神經(jīng)。按照市場預(yù)測，一旦母公司整體上市，寵兒天壇生物極有可能只剩下一個空殼。

面臨失寵的危機

1988年成立的天壇生物，當(dāng)年實則由北京生物制品研究所發(fā)起成立并向公眾募集股份。直至2007年，才轉(zhuǎn)入國藥中生的手中。目前，中國生物技術(shù)有限公司以53.3%的股權(quán)擁有天壇生物絕對話語權(quán)。有趣的是，成都生物制品研究所擁有4.24%的股權(quán)排在第二位，北京所僅持有1.04%股權(quán)位列第三。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)能看出，盡管獨立上市，但天壇生物背后的操控者依舊是國藥中生集團，且依然留存成都所和北京所的影子。近年來，國藥中生集團旗下的企業(yè)看起來各自為營，競爭一直頗為激烈。

一位接近國藥中生的人士向理財周報記者透露“中生集團剛成立時，接手的旗下各研究所都在自己的地區(qū)生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，特別是在疫苗領(lǐng)域，幾乎每一種疫苗，集團內(nèi)部都有幾家企業(yè)在生產(chǎn)。當(dāng)初為了集團利益而考慮，成立了天壇生物，其實是中生集團對旗下資產(chǎn)進行逐步的整合。”

上述人士繼續(xù)表示，集團從長春所手中拿走了祈健生物，撥給天壇生物，又將成都蓉生歸到它的名下。這使得長春所和成都所都相繼失去了最重要的產(chǎn)業(yè)。這樣的布局，其實是將天壇生物作為其整合資源的重要平臺，達到了集團利益最大化。而這一系列舉措，當(dāng)然也壯大了天壇生物。

“靠著這個整體資產(chǎn)注入，天壇生物的股價曾在2008年下半年至2009年下半年這一年多的時間內(nèi)，連翻3倍，被眾多機構(gòu)看好。不過2009年以后，天壇生物的股價就一直走下坡路。”

目前，除上述兩大子公司外，天壇生物還有近20家控股子公司。這樣龐大的體系，似乎將它的產(chǎn)業(yè)鏈嚴密銜接。理財周報記者研究發(fā)現(xiàn)，在這多家子公司中，除北京天澤和長春祈健之外，剩余包括蓉生在內(nèi)的所有公司都深耕血制品領(lǐng)域，共建立了16個單采血漿公司，通俗而言就是漿站。而根據(jù)2013年天壇生物年報顯示，漿站的布局還在不斷拓展。

相反，天壇生物疫苗領(lǐng)域的收獲主要來自長春祈健，主營水痘減毒活疫苗以及麻疹減毒活疫苗。

不過，近年來，天壇生物需要面對的尷尬恰恰來自當(dāng)年力捧它上位的國藥中生集團。整體赴港上市計劃的消息對天壇生物而言恐怕不是喜訊。從2011年開始，國藥中生就開始籌劃整體改制，由技術(shù)有限公司變?yōu)楣煞萦邢薰尽２⑵煜碌?大所一并做出調(diào)整。顯然是為上市做準備。

2012年，國家環(huán)保部在對國藥中生上市前的環(huán)保核查時，也將其全部的下屬13家子公司納入其中，當(dāng)然，天壇生物也涵蓋在內(nèi)。“盡管雙方承諾在業(yè)務(wù)上保持不重疊，或者進行股權(quán)整合，而股權(quán)整合方式包括吸收合并，但‘同業(yè)競爭’這四個字依舊是懸在天壇頭頂上的一把利劍。”由于天壇生物中有多個疫苗與其他六大所出現(xiàn)了重疊現(xiàn)象，極有可能成為國藥中生赴港上市的犧牲品。

到了2013年底，已多次傳出國藥中生集團擬募資近百億港元。上市對于中生集團而言無疑是不斷擴張自己的力量。盡管它是中國最大的疫苗生產(chǎn)航母，但在創(chuàng)新和研發(fā)能力上略顯薄弱。與一些上市公司相比，國藥中生更集中力量在一類苗的生產(chǎn)及銷售。中生集團此番赴港募集資金，無疑是想將自己的疫苗種類與國際接軌。

這樣一來，天壇生物恐怕極有可能只剩下一個空殼。據(jù)前文分析，天壇生物的主要研發(fā)及生產(chǎn)資源來自成都所及北京所，而自己本身并不真正具備太強的實力。國藥中生此番上市，無疑是釜底抽薪，北京所及成都所相繼離場，又通過上市而獲得龐大的資金支撐。未來天壇真的是要靠自己打天下了。

不過，國藥中生的整體上市，恐怕也有點難產(chǎn)的味道，2013年底鉚足勁也沒有擠入港交所的IPO。天壇生物能爭取一些時間應(yīng)對。

待研發(fā)疫苗和基因工程

今年六月底，國家食品藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布消息稱，天壇生物一款新藥疫苗獲批臨床(受理單號為CXSL1400023、CXSL1400022)已制證完畢，并已發(fā)批件。理財周報記者了解到，本次獲批品種為H7N9流感病毒裂解疫苗及佐劑。

天壇生物從今年2月起就向CFDA申報了該疫苗并獲得受理。此次獲批意味著，天壇生物成為國內(nèi)第一家獲得H7N9流感病毒裂解疫苗的企業(yè)。

事實上，2013年6月，天壇生物才剛從中國疾病預(yù)防控制中心病毒病預(yù)防控制所采購H7N9禽流感疫苗用毒株，并正式啟動H7N9禽流感疫苗的研制工作。整個研發(fā)工作僅花1年的時間，確實為天壇生物的實力加分不少。此次獲得臨床批件，無疑加快其對H7N9禽流感疫苗進行臨床試驗的步伐。

另一項關(guān)乎民生的疫苗也有天壇生物的影子——EV71，即手足口病疫苗。盡管三年前天壇生物就發(fā)出公告澄清，自己并未有手足口病的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，但它持股的微谷生物公司在2011年起就開始啟動該疫苗的研發(fā)，并于2013年上半年完成。事實上，它是繼中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院醫(yī)學(xué)生物學(xué)研究所之后，第一批研究該項目的公司之一。

天壇生物持有13.3%股權(quán)的微谷生物，與它同時期研發(fā)手足口病項目的上市公司還有華蘭生物及科興生物。其中，科興生物的步伐要比其他兩者更為領(lǐng)先。不過，近年來手足口病處高發(fā)狀態(tài)，未來市場空間中，微谷生物依舊能獲得較好的立足點，天壇生物作為一大股東，自然能分得一杯羹。

基因工程，一直是天壇生物自詡前景良好的生物制品領(lǐng)域。不過，理財周報記者了解到，公司研發(fā)的干擾素系列產(chǎn)品與上海生物制品研究所有著高度相似甚至重疊。

相比起上生所的重磅產(chǎn)品重組人干擾素(本報6月16日報道)，天壇生物在2007年才完成B-干擾素的臨床三期試驗。作為一種廣譜的抗病毒試劑，B-干擾素在肝病、腫瘤、淋巴細胞疾病中廣泛應(yīng)用，并且與A-干擾素作用相似。即便不與國外的領(lǐng)先公司抗衡，前有上生所占據(jù)國內(nèi)市場，天壇生物在該領(lǐng)域也不具備優(yōu)勢。

目前，純化黃熱病毒疫苗，重組酵母乙肝疫苗，麻腮風(fēng)水痘四聯(lián)疫苗，可能是天壇生物未來值得看好的項目。

“死亡疫苗”吞噬10億市值

無論如何，天壇生物目前依舊是國內(nèi)最重要的生物制品公司之一，占有50%的市場份額。從國內(nèi)市場來看，乙肝疫苗、肺炎疫苗、Hib、麻風(fēng)二聯(lián)疫苗的批簽發(fā)量增幅均超過20%。天壇生物的在該子領(lǐng)域中都有穩(wěn)定的產(chǎn)品銷量。但這一切只是看上去很美罷了。

事實上，天壇生物近兩年來遭遇了不少明槍暗箭。

2013年，“死亡疫苗”在業(yè)內(nèi)傳得沸沸揚揚。12月6日至12月9日，湖南衡山縣、常寧市及漢壽縣共有3名嬰兒接種了乙肝疫苗后出現(xiàn)嚴重不良反應(yīng)，其中兩名嬰兒不幸死亡。直至相關(guān)部門宣布調(diào)查結(jié)果之前，全國疑似乙肝疫苗受害的嬰兒已累計17例。

理財周報記者為此事聯(lián)系了上海預(yù)防接種中心的相關(guān)負責(zé)人，該人士向記者介紹了當(dāng)時的狀況。“去年關(guān)于天壇生物疫苗的負面消息不斷，12月底，四川眉山一名新生嬰兒死亡事件，該嬰兒死亡前疑似接種過天壇生物的乙肝疫苗。”

受此消息影響，天壇生物的股價隨即跌停。而之后，又有媒體曝出天壇生物的乙肝疫苗生產(chǎn)線未達標(biāo)GMP認證。該消息又將公司的信譽推向谷底。盡管事后天壇生物發(fā)公告澄清事實，但之后又自稱現(xiàn)有乙肝疫苗生產(chǎn)車間未在2013年12月31日前通過國家新版GMP(《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》)認證。可見，種種猜測，并非空穴來風(fēng)。

據(jù)上述人士介紹，其實不少疫苗公司的生產(chǎn)線認證早已過期，但為利益考慮而始終未停產(chǎn)。此次疫苗致死事件曝光，才促使各公司依據(jù)國家新推出的GMP認證標(biāo)準來改造生產(chǎn)線。

這場風(fēng)波一直到今年4月，天壇生物公告稱該生產(chǎn)線已通過認證，才風(fēng)平浪靜。盡管如此，在中生集團準備整體上市、死亡疫苗等一系列利空的沖擊下，天壇生物股價去年底以來持續(xù)下跌，市值從近109億元跌至目前的99億元，市值蒸發(fā)10億元。今年5月12日，天壇生物市值一度跌至90億元，半年最大跌幅17%。

另一個影響天壇生物未來走向的事件，則是關(guān)于高層的變動。2013年12月底，天壇生物發(fā)布公告稱，公司董事、董事會審計委員會委員張利東、副總經(jīng)理付百年、財務(wù)總監(jiān)陳勇辭去相關(guān)職務(wù)。這一消息令外界紛紛猜疑天壇生物可能會與中生集團整體上市相關(guān)。但對天壇生物本身而言，更多的是動蕩而非利好。

據(jù)了解，張利東曾經(jīng)是國藥控股總經(jīng)理，而新任副總鄭曉麗原任中生集團的武漢生物制品研究所總經(jīng)理。新任財務(wù)總監(jiān)李勝彩原任中生集團的上海生物制品研究所副總經(jīng)理，分管企業(yè)改制、資產(chǎn)管理等工作。

不過，天壇生物還是有屬于自己的殺手锏——血制品。從上市公司漿站數(shù)量來看，天壇生物以16個漿站位居行業(yè)第一位。從公司2013年年報的數(shù)據(jù)顯示，去年血制品的銷售收入達到91115.74萬元，同比增長了60.67%。相比之下，公司的預(yù)防制品銷售收入基本與去年持平。漲幅如此之快的血制品行業(yè)，與天壇近幾年來大手筆的擴張漿站密不可分。

今年2月，天壇生物旗下的蓉生藥業(yè)又分別斥資2000萬元，在四川建立了兩個新的漿站——蓬溪蓉生及南部蓉生，并實現(xiàn)100%控股。由于地處四川農(nóng)業(yè)人口大縣，具備了高產(chǎn)單采血漿量的巨大潛力。

不過，就上市公司市值上來說，上海萊士目前高居第一位，達230億元，是天壇生物市值的兩倍以上。有業(yè)內(nèi)人士評價稱，華蘭生物、上海萊士的投資價值較高，而天壇生物的投資價值一般。

另一項有利公司估值的因素為OPV項目(脊髓灰質(zhì)疫苗)，該項目正是2011年獲得蓋茨基金會資金的投入。三年前，雙方達成共識，項目資金用于支持天壇生物正在建設(shè)中的亦莊疫苗產(chǎn)業(yè)基地OPV擴產(chǎn)項目。公司將在車間建成并通過WHO預(yù)認證后，以協(xié)議價格向聯(lián)合國兒童基金會(UNICEF)供應(yīng)OPV疫苗，用于支持全球消滅脊髓灰質(zhì)炎行動。而去年底，OPV項目正式完成WHO預(yù)評估，并進入了國際臨床研究籌備。

除此之外，天壇生物在亦莊的新基地是完全按照GMP和歐盟標(biāo)準設(shè)計，具有較為先進的建設(shè)標(biāo)準、設(shè)施設(shè)備及質(zhì)量管理體系。該基地是天壇生物拓展國際市場的重要窗口。

www.PharmNet.com.cn　2014-07-14　理財周報